人民币杂志首席金融观察员 | 大河  中国金融网版权图片

近日，央行公布了2025年5月份金融市场运行情况，诸多关键数据为我们剖析当下金融市场态势、展望下半年走向提供了重要依据。通过对债券市场、货币市场、票据市场以及股票市场等多方面数据的深度分析，我们能够勾勒出一幅较为清晰的下半年金融市场发展图景。

债券市场：发行稳健，交易活跃

5月份，债券市场共发行各类债券71951.6亿元，涵盖国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券以及同业存单等多种券种。截至5月末，债券市场托管余额达187.2万亿元，展现出债券市场庞大的体量。从发行数据来看，各券种发行规模相对稳定，这反映出市场对债券融资需求的持续存在。国债发行14892.9亿元，地方政府债券发行7794.4 亿元，为政府筹集资金、推动基础设施建设等提供了有力支持。金融债券发行 12184.1 亿元，公司信用类债券发行9022.7亿元，体现了金融机构和企业通过债券市场进行融资的积极态势。

在交易方面，银行间债券市场现券成交30.7万亿元，日均成交1.6万亿元，同比增加5.0%，环比增加6.6%；交易所债券市场现券成交3.0万亿元，日均成交1606.8亿元。银行间债券市场的活跃成交表明市场参与者交易意愿较强，资金在债券市场的流转较为顺畅。从交易结构看，单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额的 48.6%，单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额的45.3%，这说明市场交易既有大量中小规模的交易，也有相当规模的大额交易，市场交易层次丰富。

展望下半年，债券市场发行有望保持稳定增长。随着经济持续发展，政府可能会继续通过发行国债和地方政府债券来筹集资金，推动重大项目建设和民生改善。企业也会根据自身融资需求，合理安排公司信用类债券的发行。交易活跃度可能会受到多种因素影响，包括货币政策走向、宏观经济数据表现以及市场风险偏好等。如果货币政策保持适度宽松，资金面相对充裕，债券市场交易可能会继续活跃；反之，若经济数据超预期向好，市场风险偏好提升，资金可能会流向其他风险资产，对债券市场交易产生一定抑制。

货币市场：资金面有所波动，利率下行

5月份，银行间同业拆借市场成交6.7万亿元，同比减少17.3%，环比减少3.8%；债券回购成交129.8万亿元，同比增加7.8%，环比减少4.7%。交易所标准券回购成交48.6 万亿元，同比增长24.7%，环比减少8.0%。同业拆借加权平均利率 1.55%，环比下降 18 个基点；质押式回购加权平均利率1.56%，环比下降16个基点。这些数据显示出货币市场资金面在5月份出现了一定波动。同业拆借市场成交规模的下降，可能反映出银行间资金拆借需求有所减弱，而债券回购成交规模的增长则表明市场通过债券回购进行资金融通的需求依然旺盛。利率的下行则意味着资金成本有所降低，这对于企业融资和经济发展具有积极意义。

下半年，货币市场资金面和利率走势将与货币政策紧密相关。从央行货币政策委员会二季度例会提出的 “实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节” 来看，预计下半年货币政策将继续保持宽松基调。多位专家分析认为，三季度有望先行推出一揽子货币政策，货币宽松力度会超出市场预期。下半年或继续降息降准，其中降息幅度可能达到30个基点，降准幅度有可能达到0.5个百分点。若这些政策得以实施，货币市场资金面将进一步宽松，利率有望继续下行，这将为实体经济提供更加低成本的资金支持，促进企业投资和居民消费。

票据市场：支持中小微企业力度加大

5月份，商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.9万亿元。截至5月末，商业汇票承兑余额 20.0 万亿元，贴现余额 15.2 万亿元。值得注意的是，5月份签发票据的中小微企业10.7万家，占全部签票企业的93.4%，中小微企业签票发生额2.6万亿元，占全部签票发生额的72.7%；贴现的中小微企业11.8万家，占全部贴现企业96.4%，贴现发生额2.2万亿元，占全部贴现发生额75.7%。这组数据充分显示出票据市场在支持中小微企业融资方面发挥着重要作用。中小微企业通过签发票据和贴现票据，能够有效地解决短期资金周转问题，促进企业的生产经营活动。

下半年，随着国家对中小微企业扶持政策的持续推进，票据市场对中小微企业的支持力度有望进一步加大。金融机构可能会更加重视中小微企业票据业务，优化业务流程，降低中小微企业票据融资成本。同时，监管部门也可能会加强对票据市场的规范和引导，确保票据市场健康发展，更好地服务于中小微企业。

股票市场：指数上涨，交易量分化

5月末，上证指数收于3347.5点，环比上升68.5点，涨幅2.1%；深证成指收于10040.6点，环比上升140.8点，涨幅1.4%。5月份，沪市日均交易量4698.3亿元，环比减少8.9%；深市日均交易量7145.2亿元，环比增加3.4%。股票市场指数的上涨表明市场整体呈现出一定的向好态势，投资者对市场前景较为乐观。然而，沪市和深市交易量的分化则反映出不同市场板块和投资者结构的差异。沪市交易量的减少可能与部分权重股的调整以及市场资金流向变化有关，而深市交易量的增加可能得益于一些新兴产业板块的活跃以及中小投资者的积极参与。

展望下半年，股票市场走势将受到多种因素影响。宏观经济基本面的持续改善、企业盈利水平的提升以及政策面的支持都将为股票市场提供上涨动力。但同时，外部环境的不确定性，如国际贸易摩擦、地缘政治风险等，也可能对股票市场造成冲击。此外，市场资金面的变化、投资者情绪以及行业竞争格局等因素也将影响股票市场的具体表现。投资者需要密切关注宏观经济数据、政策动态以及行业发展趋势，合理配置资产，以应对市场变化。

综合央行公布的5月份金融市场运行情况，下半年金融市场在不同领域将呈现出不同的发展态势。债券市场发行稳健、交易活跃，货币市场资金面和利率有望在货币政策引导下进一步宽松，票据市场对中小微企业的支持力度将加大，股票市场则在机遇与挑战中前行。金融市场参与者需要密切关注市场动态，把握投资机会，合理应对风险，以实现资产的保值增值。