文 | 当代名医在线首席观察员 付强

图 | 微摄

作为一家深耕医药健康领域近三十年的老牌企业，金陵药业（000919.SZ）正处在业绩承压与转型探索的交叉路口。2021年至2024年，公司归母净利润连续四年下滑，从1.21亿元降至4040.98万元；2025年前三季度营收23.8亿元，同比下降5.95%，净利润6845.83万元，同比下降10.81%，叠加核心募投项目延期、资金闲置等问题，短期经营压力显著。但从研发投入、产业布局、资本面变化及治理优化等维度看，这家企业仍暗藏多重新机会，为突破业绩低谷预留了空间。

机会一：研发加码破局产品瓶颈，创新与迭代双轮驱动

面对核心业务增长乏力，金陵药业将研发作为突破关键，持续加大投入力度，推动产品结构升级与创新管线拓展，形成短期老品焕新、长期新品攻坚的机会格局。

数据显示，公司研发投入增速保持高位，2024年投入研发费用1.11亿元，同比增长39.86%；2025年上半年研发投入4534.16万元，同比继续增长20.51%，持续的资金注入为技术突破提供了支撑。研发产出已逐步显现，2025年上半年，公司完成碳酸司维拉姆干混悬剂等3个品种的注册申报，同时推进休眠品种评估，为老产品市场拓展注入新活力；专利布局同步跟进，上半年申请发明专利7项，获得发明专利授权3项，技术壁垒逐步构建。

在现有优势产品方面，公司核心产品琥珀酸亚铁片（速力菲）在补铁剂细分市场拥有稳定竞争力，通过研发优化工艺、拓展适应症，有望进一步巩固市场份额，对冲药品板块营收下滑压力（2025年上半年药品业务收入7.77亿元，同比下降4.08%）。长期来看，研发投入聚焦生物医药领域，结合行业政策对创新药、改良型新药的支持，若能持续推进管线落地，有望培育新的利润增长点，扭转业绩下滑态势。

机会二：康养产业深度布局，医养协同释放整合价值

依托现有医疗资源储备，金陵药业加码康养产业布局，通过股权收购与项目投资，构建“药品制造+医康养护”协同生态，契合老龄化社会需求，打开长期成长空间。

在医疗服务端，公司于2024年12月完成对南京新工医疗产业投资基金的收购，直接持有南京梅山医院51%的股权，此举进一步完善了在南京区域的医疗市场布局，为医康养护业务板块的资源整合奠定基础。在养老领域，公司规划投入6亿元募集资金建设合肥金陵天颐智慧养老项目，结合旗下已有的五星级养老机构资源，有望打造集医疗、养护、康复于一体的康养服务模式，承接长三角地区日益增长的养老服务需求。

尽管目前合肥养老项目投资进度缓慢（截至2025年9月底仅投入37.48万元），但随着募集资金的逐步落地及区域康养政策的支持，该项目有望成为公司新的业务增长极。同时，医养业务与核心药品业务可形成协同效应——医院与养老机构为药品提供场景化销售渠道，药品制造则为康养服务提供供应链保障，构建闭环生态，提升整体盈利能力。

机会三：资本面释放积极信号，估值修复具备潜在空间

近期公司股东结构与资金流向呈现积极变化，筹码集中度提升叠加主力资金介入，为股价估值修复提供了市场基础，也反映出部分投资者对公司转型前景的认可。

股东户数数据显示，截至2026年1月20日，金陵药业股东户数为3.42万户，较1月9日减少1627户，减幅4.54%；户均持股数量由1.74万股提升至1.82万股，户均持股市值增至14.33万元，筹码集中度显著提升。通常而言，股东户数减少、筹码向少数投资者集中，往往意味着市场对公司长期价值的分歧缩小，机构投资者关注度可能提升。

资金流向方面，1月22日公司主力资金净流入276.41万元，占总成交额2.97%；游资资金净流入343.41万元，占总成交额3.69%，两类资金同步介入，显示市场资金对个股的关注度升温。从估值层面看，截至1月22日，公司股价报收7.97元，换手率1.88%，结合其19.54%的低负债率、20.65%的毛利率及稳定的现金流（财务费用-698.01万元），在业绩企稳预期下，具备一定的估值修复空间。

机会四：治理与技术协同升级，筑牢长期发展根基

公司通过完善内部治理、深化校企合作，从制度与技术层面为转型赋能，为新机会的落地提供保障。

治理层面，金陵药业建立《信息披露暂缓与豁免制度》，明确内部管理流程，既依法合规履行信息披露义务，又能保护核心商业秘密，维护公司及投资者合法权益，提升治理规范化水平，增强市场信心。技术协同层面，1月19日沈阳药科大学齐炼文校长一行莅临公司交流，双方围绕产学研协同、关键技术攻关、人才共育等议题达成合作共识，计划建立长效合作机制。依托沈阳药科大学的科研实力与成果转化政策，金陵药业有望加速技术转化，解决研发过程中的关键技术瓶颈，提升创新效率。

分析评论：机会与挑战并存，落地执行是关键

金陵药业的潜在新机会，是公司在业绩低谷期主动求变的战略布局，涵盖产品、产业、资本、治理多个维度，具备一定的可行性与成长性，但机会的兑现仍面临多重挑战，核心在于执行效率的提升。

从机会的合理性来看，研发加码契合医药行业创新升级的大趋势，康养布局顺应老龄化社会需求，均属于政策支持与市场空间广阔的领域；资本面的积极信号则为战略落地提供了市场环境支撑，低负债率与充足的闲置资金（截至2025年9月底募集资金余额7.29亿元，其中6.8亿元用于现金管理）也为研发投入、项目推进提供了资金保障。尤其是校企合作与治理优化，为长期发展筑牢了基础，若能持续深化，有望形成差异化竞争优势。

但需正视的是，机会落地的阻碍同样突出。核心募投项目推进滞后是最大短板，核心原料药项目延期至2028年，投资进度仅2.57%，合肥养老项目投入不足，大量募集资金闲置，反映出公司项目管理与执行能力有待提升；业绩持续下滑的压力尚未缓解，2025年上半年药品与医疗服务两大核心业务收入均同比下降，短期难以快速扭转；行业竞争加剧与成本上升压力，也对新业务的盈利能力提出考验。此外，研发投入的回报具有滞后性，短期内可能进一步挤压利润空间，对公司现金流管理能力提出更高要求。

对金陵药业而言，抓住新机会的关键在于“提效”与“聚焦”：一方面需加快募投项目推进节奏，优化资金使用效率，避免资金长期闲置，推动康养项目与原料药项目早日落地产生效益；另一方面需聚焦研发核心方向，依托校企合作加速技术转化，优先突破优势领域的产品升级，同时深化医养协同，形成业务闭环。若能有效解决执行层面的问题，将潜在机会转化为实际业绩增长，公司有望逐步走出业绩低谷，实现高质量发展；反之，若项目推进持续滞后、研发回报不及预期，现有机会可能逐步消退，经营压力将进一步加大。