文 | 名医大典首席观察员 叶清禾

图 | 微摄

2026年1月19日，江中药业公告完成公司名称工商变更登记，拟将证券简称由“江中药业”变更为“华润江中”，证券代码保持600750不变。这场品牌焕新并非孤立动作，同步落地的还有高层换血、治理结构重塑等一系列变革。恰逢1月23日公司发布2025年业绩快报，营收承压与净利高增的分化表现，让市场不得不追问：这场“改名+换血”的组合拳，究竟是短期提振情绪的噱头，还是支撑企业穿越周期、赢得长期信心的基石？

更名背后：治理与品牌的系统性重构

此次证券简称变更，本质是江中药业全面纳入华润集团体系的标志性事件，其核心价值远超品牌标识调整，而是通过治理架构与品牌协同的双重重塑，为长期发展筑牢制度基础。

治理层面的变革力度直指核心。2025年12月29日，公司同步推进管理层与治理结构调整：原总经理肖文斌、财务总监周违莉因工作调整辞任，聘任华润系资深职业经理人徐永前为总经理，同步新增3名副总经理及新任财务总监，核心管理团队实现华润化赋能。其中，新任总经理徐永前曾任华润三九党委副书记、副总裁，兼具华润体系资源运作经验与江中业务认知，为战略落地提供了关键支撑。治理架构上，公司取消传统“董事会+监事会”模式，将监督职能交由董事会审计委员会承接，董事会席位从9名扩容至11名，独立董事增至4名并新增1名职工代表董事，华润医药董事会主席白晓松等资深人士加入，既向国际治理惯例靠拢，又强化了战略决策与集团资源协调能力。

品牌协同则是更名的核心诉求。公告明确指出，变更简称旨在强化与华润的品牌协同认知，提升品牌辨识度与市场影响力。对于江中药业而言，这一身份转变的关键的是获得华润体系内渠道、资金、供应链等核心资源的倾斜——作为华润系中药与大健康板块的重要枢纽，其不再是独立运作的区域品牌，而是承载集团整体战略的核心平台，这种资源背书为业务拓展提供了长期想象空间。

业绩分化：短期韧性与长期隐忧的博弈

市场长期信心的核心支撑终究是经营业绩。江中药业2025年业绩快报呈现的“营收下滑、净利高增”格局，既展现了短期经营韧性，也暴露了制约长期增长的深层问题。

数据显示，2025年公司实现营业收入42.20亿元，同比减少4.87%；归属于上市公司股东的净利润9.06亿元，同比增长14.96%。这种分化源于精细化运营的阶段性成效：通过优化费用结构、深化精益制造降本增效，公司在营收下滑背景下实现盈利水平逆势提升。从季度维度看，2025年前三季度营收29.33亿元、同比下降6.28%，净利润6.83亿元、同比增长5.54%，据此推算，第四季度实现营收12.87亿元、净利润2.23亿元，营收降幅较前三季度收窄，净利增速显著提升，印证了经营端的修复态势。

资本市场的反应则体现了情绪与理性的平衡。1月23日消息披露后，公司股价盘中上涨2.24%，报23.25元/股，成交1.25亿元，换手率0.86%，总市值达147.63亿元；主力资金净流入989.41万元，大单买入占比23.53%，高于卖出占比的15.59%。但从趋势看，今年以来股价仅涨0.35%，近5个交易日涨3.06%，近20日跌5.30%，近60日涨8.70%，这种震荡走势反映出市场对变革效果仍存观望，尚未形成稳定的长期信心。

股东结构与分红能力则提供了信心底线。截至2025年9月30日，公司股东户数4.19万，较上期增加7.29%；香港中央结算有限公司增持253.72万股至1171.23万股，成为第六大流通股东，显示部分外资对公司价值的认可；但广发稳健增长混合A减持408.93万股，南方中证1000ETF退出十大流通股东，体现了机构间的分歧。分红方面，上市以来累计派现48.43亿元，近三年累计派现23.04亿元，稳定的分红政策印证了盈利质量的扎实性，为长期投资者提供了基础保障。

战略破局：大健康布局与资源转化的关键考验

更名带来的品牌与资源红利，最终需通过业务战略落地转化为长期竞争力。面对核心业务承压、大单品增长瓶颈，江中药业提出的“大健康生态布局”，成为决定长期信心的核心变量。

核心业务的增长压力不容忽视。作为营收占比72.40%的支柱，非处方药业务2025年前三季度营收降至20.86亿元，同比下降10.65%。明星产品健胃消食片面临激烈市场竞争，该品种批文达56个，葵花药业、修正药业等企业纷纷布局，同时还受到吗丁啉、保和丸等同类产品分流；尽管2024年其销量回升至1.69亿盒、同比增长10.91%，乳酸菌素片稳居肠道微生态制剂药店零售额榜首，但大单品依赖模式的增长天花板已清晰显现。处方药业务同样疲软，以仿制药为主的产品结构在集采常态化背景下，2023年营收同比减少16.31%，2024年再降3.5%，仅2025年上半年略有回升。

新战略正从外延并购与内生增长两方面发力。外延端，公司拟以不高于7078.393万元收购精诚徽药70%股权，引入六味地黄口服液、脑力静系列等产品，切入补益及儿童健康领域，与现有胃肠养护业务形成协同，快速补全产品线。内生端，聚焦“日常健康管理”赛道，围绕胃肠养护、慢病防治、免疫提升等方向，推出“生态共建·国人日常健康守护行动”，契合非处方药市场持续增长的行业趋势；新任管理层提出的院外市场布局思路，也为业务转型提供了明确方向。值得注意的是，原总经理肖文斌转任市场部总经理，实现了管理升级与核心业务经验传承的平衡，为战略落地减少了震荡。

长期隐忧：多重不确定性制约信心落地

尽管变革蓝图清晰、业绩呈现短期韧性，但华润江中要真正夯实市场长期信心，仍需跨越行业环境、业务转型、资源整合的多重考验。

行业层面，结构性调整压力持续凸显。2025年中药材综合200指数跌至近年来新低，产能过剩与需求疲软双重挤压市场空间，虽有部分品种触底反弹，但整体复苏仍需时间；同时，2026年3月实施的《中药生产监督管理专门规定》构建起监管闭环，对企业生产合规性、产品质量提出更高要求，将进一步增加经营成本与合规压力。

业务转型面临研发与整合双重短板。研发投入不足成为长期竞争力的制约，2024年公司研发费用1.3亿元，占营收比重不足3%，同比下降7.7%，远低于销售费用规模，在中药创新研发政策红利释放的背景下，研发能力薄弱可能错失行业机遇。而对精诚徽药的并购虽能快速拓宽产品线，但后续文化融合、渠道整合、产品协同等问题若处理不当，可能拖累业绩，考验管理层的整合能力，且此次公开摘牌结果尚存在不确定性。

品牌协同的价值转化也需时间验证。华润品牌背书的核心是资源赋能，但如何将渠道、资金等资源优势转化为营收增长与市场份额提升，仍存在不确定性。当前公司健康消费品及其他业务占比仅10.67%，且2024年营收骤降近50%，大健康生态布局仍处于起步阶段，短期内难以成为营收主力，品牌协同的长期价值尚需业绩兑现。

改名是起点，长期信心需业绩持续兑现

江中药业更名为“华润江中”，绝非简单的身份切换，而是一场涵盖治理、管理、战略、品牌的系统性重构。这场变革为公司带来了华润体系的资源红利、清晰的战略方向以及经营端的积极信号，也让市场看到了老牌中药企业突破增长瓶颈的可能。2025年净利润高增、第四季度经营拐点显现，为信心奠定了基础，但营收下滑、大单品依赖、研发不足等问题，仍提醒市场保持理性。

市场长期信心的真正建立，不在于“华润”二字的光环加持，而在于变革价值的持续兑现。其一，战略落地成效，大健康布局与外延并购能否培育出新增长极，打破大单品依赖；其二，经营质量提升，营收降幅能否持续收窄并回归增长，降本增效带来的盈利韧性能否转化为可持续增长动力；其三，资源协同深度，华润的渠道、资金优势能否有效赋能业务，实现品牌价值向市场份额的转化。

对于华润江中而言，改名只是变革的起点，未来1-2年将是战略落地、成果检验的关键期。唯有跨越整合、研发、转型的多重考验，将治理优化、品牌协同的优势转化为实实在在的经营业绩，才能真正打消市场疑虑，赢得持久的长期信心。